Безрисковая ставка ЦБ РФ 2022

Здравствуйте, в этой статье мы постараемся ответить на вопрос: «Безрисковая ставка ЦБ РФ 2022». Также Вы можете бесплатно проконсультироваться у юристов онлайн прямо на сайте.

Темпы прироста ВВП в 2022 году будут близки к нулевым, в 2023 году — ускорятся до 3,5–4,5%, а к концу прогнозного горизонта вернутся к значениям, близким к потенциальному росту. Влияние устойчивых факторов инфляции снизится раньше, чем в базовом сценарии, что сделает целесообразным смягчение ДКП в момент ухудшения эпидемической ситуации. В дальнейшем денежно-кредитная политика будет оставаться в целом нейтральной.

В 2022 году более активный рост в мировой экономике окажет дополнительную поддержку и ВВП России. Однако сопровождающее этот рост повышение устойчивого инфляционного давления в мире вызовет более быстрое прекращение стимулирующей политики в крупнейших странах, чем предполагается в базовом сценарии. Повышенный уровень мировой инфляции и глобальных процентных ставок потребует от Банка России проведения более жесткой ДКП, чем в базовом сценарии, для возвращения инфляции к цели во второй половине прогнозного периода.

Данный сценарий иллюстрирует риски, связанные со значительным увеличением долговой нагрузки в мировой экономике вследствие пандемии. Он предполагает, что при сворачивании стимулирующей политики произойдет значительное и резкое ухудшение условий в мировой финансовой системе. Это станет причиной снижения ВВП России в 2023 году с последующим восстановлением экономической активности в 2024 году. Резкое начало финансового кризиса и сопутствующее ослабление рубля станут значительным, хотя и временным проинфляционным фактором. Для их демпфирования Банк России будет вынужден в начале 2023 года проводить более жесткую денежно-кредитную политику по сравнению со сценарием «Глобальная инфляция». Во второй половине 2023 года рост цен начнет замедляться, инфляционные ожидания начнут снижаться, что позволит Банку России перейти к смягчению денежно-кредитной политики, поддерживая экономику.

Ставка дисконтирования — это расчетная величина, позволяющая дать оценку доходности будущих инвестиций.

Денежный поток — совокупность поступлений (притока) и выплат (оттока) денежных ресурсов, распределенных во времени и генерируемых хозяйственной деятельностью организации вне зависимости от источников их формирования.

ЦБ: средний уровень ключевой ставки в 2022 году может составить 7,3—8,3% годовых

Рассмотрим пример:

Первый банк предоставляет предпринимателю заем на изготовление тортов под 11 % годовых, а второй — 10 %. Если ссуда является единственным источником финансирования, а остальные условия в обоих случаях равны, бизнесмен примет предложение второго кредитора, поскольку ему придется возвращать деньги с наименьшими процентами.

Ставка дисконтирования используется для оценки объемов будущих денежных потоков при нынешних условиях:

За первый год продается 1 000 шт., что приносит доход в размере 50 000 р. Этот заработок не будет равен 50 000 р. на сегодня, ведь они будут получены в будущем, а за этот период начисляются проценты по займу. При кредите под 10 % полученный доход составит 45 000 р.

В дисконтированной ставке принимаются к учету минимальная граница безрисковой доходности, инфляция и риски определенного вложения.

В зависимости от экономической задачи эти критерии в различных методах расчета рассматриваются по-разному.

Правильный выбор размера ставки дисконтирования имеет большое значение. В связи с тем, что все показатели бизнес-плана прогнозные, максимально точный расчет дает более четкое понимание об эффективности будущего проекта. Инвестор принимает решение о вложении денег, основываясь на цифры чистого дисконтированного дохода и внутренней нормы доходности. Эти показатели, в свою очередь, напрямую зависят от нормы прибыли.

Взаимосвязь неправильного расчета ставки и финансового результата:

1. Занижение ставки дисконтирования. Заниженное значение ведет к завышению цифр в отчетности по инвестиционному проекту. В такой ситуации бизнес-модель согласно расчетам приемлема, а в реальности убыточна.

2. Завышение ставки дисконтирования. Завышенные цифры тоже имеют потенциальные риски. В такой ситуации проекты могут быть отсеяны из-за отрицательных показателей прибыльности, полученных в результате прогноза. В реальности же эти проекты при условии правильного подбора ставки способны приносить доход и вызвать интерес инвестора.

Соответственно, нужно крайне ответственно подходить к подбору ставки дисконтирования. Завышенный и заниженный показатели в равной степени отрицательно сказываются на итоговом решении по отношению к эффективности реализации инвестиционной модели.

Величина ставки дисконтирования зависит от ряда критериев:

• размер предприятия, ликвидность и волатильность его ценных бумаг;

• финансовое положение организации: история кредитования, репутация на рынке; подверженность предприятия факторам риска в виде инфляции, изменений процентных ставок и валютного курса;

• риски, связанные с государством размещения организации-эмитента.

Способы расчета отличаются в зависимости от поставленной экономической задачи. Рассмотрим основные методы оценки ставки дисконтирования для анализа эффективности вложений в те или иные инвестиционные проекты организации.

Интуитивный способ

При использовании этого подхода оценка носит субъективный характер. Предприниматель определяет ставку дисконтирования на основе личного мнения и ожиданий. Допускается анализ с учетом лишь безрисковой ставки и инфляции. Способ не предполагает применения расчетных формул и считается самым простым из имеющихся.

Расчет на основании

За основу берутся оценка экспертов или рентабельность капитала.

Основой для оценки этим методом служат мнения инвесторов-экспертов. Этот подход, так же как и предыдущий, не предусматривает использования математических формул и расчетов. Назначается собрание экспертов, в рамках которого происходит обсуждение и голосование в пользу определенной дисконтированной ставки. В крайнем случае иногда проводится судебное заседание со сторонниками определенных ставок.

Для получения числового выражения оценки нескольких экспертов усредняются. Метод относится к субъективному, поскольку независимых и грамотных экспертов найти достаточно сложно.

Ставка дисконтирования: рассчитываем инвестиционную доходность

Самый удобный и простой метод оценки. Он предполагает принятие за величину доходности процент по вкладам в банк. Оценить безрисковую процентную ставку можно, ориентируясь на данные самых надежных банковских организаций.

Для этого нужно зайти на сайт, где представлены основные банки России, установить фильтр с сортировкой по уровню надежности. Выбирайте первые три места и ориентируйтесь на их процентные ставки по кредиту. Например, проценты самых надежных банков по состоянию на текущий момент равны 10–12%. Значит этот показатель можно считать безрисковым. Ставки могут меняться в зависимости от экономической ситуации в стране, валютных колебаний, инфляционных ожиданий, политики Центробанка РФ.

Необходимо соотнести безрисковую процентную ставку с доходностью по государственным облигациям США за 10 или 30 лет. Американская экономика имеет рейтинг ААА и оценивается как одна из самых надежных во всем мире. Доходность по американским облигациям, принадлежащим государству, можно найти в свободном доступе в Интернете. Также можно посмотреть, как менялся этот показатель за последние 10 лет. У нас есть инструменты, которые агрегируют для вас актуальную информацию.

Это метод сравнения со ставками по межбанковским кредитами MIBOR, MIBID, MIACR. Последние рассчитываются с 1996 года и представляют собой средние значения по кредитам ведущих российских банковских организаций для других банков.

К межбанковским российским процентным ставкам относятся:

• MIBID — средняя величина, по которой берут кредиты самые крупные московские банковские организации.
• MIACR — представляет собой средневзвешенную величину, на которую ориентируются крупнейшие столичные банки, когда предоставляют кредиты на межбанковском рынке.
• MIBOR — ставка, по которой крупные банковские организации в Москве размещают кредиты.
• INSTAR — процентная ставка на межбанковском московском рынке, рассчитанная на основе заключенных между банками сделок.

К межбанковским иностранным процентным ставкам относятся:

• LIBOR — устанавливается банковскими организациями в Лондоне.
• BIBOR — это процентная ставка по валютным депозитам на межбанковском рынке в Бахрейне.
• PIBOR — межбанковская ставка, которая устанавливается во Франции, Париже.
• SIBOR — величина, по которой в среднем предоставляют кредиты банки в Сингапуре.
• FFR — процент, под который американские банки предоставляют друг другу кредиты.
• EURIBOR — средняя величина по кредитам в Европе. Она вычисляется в единой европейской валюте – евро.

При данном способе используются уровни доходности государственных краткосрочных бескупонных облигаций и облигаций федерального займа. Они выпускаются Министерством финансов и имеют максимальный уровень надежности.

Чтобы получить данные для расчетов этим способом достаточно зайти на сайт ЦБ РФ, перейти в раздел «Базы данных» и выбрать «Ставки ГКО-ОФЗ». Там вы увидите результат в реальном времени.

• Суды
• Судебные приставы
• Прокуратура
• Следственные отделы
• Отделы Полиции
• ГИБДД
• Миграционные отделы
• Налоговые инспекции
• МФЦ
• Военкоматы
• Администрации
• ЗАГС
• Пенсионные фонды
• Соцзащита
• Нотариусы

• Калькуляторы
• Госпошлины в суды
• Документы для суда
• Кадровая документация
• Полезные инструкции
• Ключевая ставка ЦБ РФ
• Прожиточный минимум
• МРОТ
• Праздники в 2021 году
• Коды регионов РФ

• Наш коллектив
• История и перспективы
• Заслуги и достижения
• Клиенты и партнёры
• Общественная деятельность
• География наших дел
• Победа недели

Регулятор ориентируется на цель по инфляции на уровне 4%. Если прогноз по инфляции превышает цель, то ЦБ повышает ставку. Чем больше разрыв между целью и прогнозом — тем выше ставка. В этот раз прогноз по инфляции сильно вырос, что повлекло за собой аналогичные действия.

ЦБ отмечает следующие ключевые факторы, которые повлияли на решение:

• Устойчивые факторы инфляции выше цели ЦБ в 4% и признаков замедления нет.
• Источником инфляционных рисков остаются мировые рынки. Рост цен на уголь, газ, цветные металлы и азотные удобрения повышает издержки производителей.
• Разовые факторы в сентябре, связанные с ростом цен на продовольствие из-за слабого урожая и эпизоотической ситуации в животноводстве, поддерживают инфляционные ожидания на повышенном уровне.
• Логистические проблемы длятся дольше, чем ожидал ЦБ в прошлом прогнозе.

ЦБ подчеркивает, что рост внутреннего спроса опережает возможности производства. Ограничения по мощностям, нехватка комплектующих и сырья, узкие места в логистике и другие факторы не позволяют производству оперативно подстроиться под растущий спрос. В результате избыточный спрос не приводит к экономическому росту, а лишь подстегивает цены. Повышение ставки призвано охладить спрос и замедлить инфляцию.

Рост ставок негативен для цен на облигации. Вслед за ростом ключевой ставки растут и доходности на долговом рынке. Это значит, что действующие выпуски должны торговаться по более низкой цене, чтобы соответствовать новым ожиданиям инвесторов.

В пятницу наибольший всплеск доходностей наблюдался на дистанции 2–5,5 лет. Рост составил 25–30 б.п. Рынок отыграл повышение ставки выше прогнозов, но еще не заложил в котировки риски дальнейшего снижения. В ближайшие две недели ОФЗ могут оставаться под давлением.

Банк России полагает, что инфляция будет оставаться высокой до конца года и может даже ускориться. Регулятор допускает неоднократное повышение ставки на ближайших заседаниях. На следующем заседании 17 декабря ставка может быть повышена на величину до 100 б.п.

Рынок облигаций может оставаться под давлением. Под наибольшим ударом среднесрочные бумаги длительностью от 2 до 5,5 лет. Корпоративные бумаги второго эшелона традиционно отстают от ОФЗ, поэтому у держателей небольших пакетов еще есть возможность скорректировать свой портфель.

Бумаги сегмента ВДО, которые были устойчивей рынка с начала года, могут потерять свое преимущество на фоне сужения спреда по доходности к бумагам из второго эшелона.

В качестве защитных могут выступить корпоративные облигации эмитентов второго эшелона длительностью до 2 лет. Хороший результат могут обеспечить линкеры ОФЗ-ИН (в частности, выпуск 52001), ОФЗ-ПК (например, 24020 и 24021) и корпоративные флоатеры.

Опытным инвесторам могут быть также интересны наиболее качественные эмитенты из сегмента ВДО, которые имеют потенциал для улучшения кредитных метрик. Однако такой вариант требует высокого уровня экспертизы инвестора и глубокого анализа интересующих бумаг.

БКС Мир инвестиций

Пересмотр параметра выполняется Советом директоров Банка России несколько раз в год. В частности, в 2021-м ключевая ставка ЦБ РФ будет обсуждаться на восьми заседаниях. Естественно, если не будет экстренного совещания в связи с форс-мажорными обстоятельствами.

Последнее заседание Совета директоров регулятора было 22 октября 2021 года. После него ключевая ставка ЦБ РФ в 2021 году на сегодня составляет 7,50%. Параметр был изменен — повышен на 0,75%. Такой уровень действует с 25 октября 2021 года.

Важно отметить, что в случае изменения ставки Банком России действовать она начинает не в момент принятия такого решения, а на следующий рабочий день. Для более точного понимания эти две даты в таблице уровней ключевой ставки ЦБ РФ разделены. Зачастую, Совет директоров проводит совещание в пятницу. По этой причине чаще всего новый уровень параметра вступает в силу с понедельника.

Для рассматриваемого параметра есть две важные даты. Первая – внедрение самого определения. Произошло это в 2013 году. Соответственно, его уровень доступен только с этого периода. Вторая – уравнивание со ставкой рефинансирования. То есть получение параметром статуса ключевого не только по названию, но и фактическому применению.

Дата заседания совета директоров	Установленный уровень ключевой ставки	Дата начала действия нового уровня
22.10.2021 года	7,50 (текущий уровень) (увеличена на 0,75%)	25.10.2021 года
10.09.2021 года	6,75 (увеличена на 0,25%)	13.09.2021 года
23.07.2021 года	6,50 (увеличена на 1,0%)	26.07.2021 года
11.06.2021 года	5,50 (увеличена на 0,50%)	15.06.2021 года
23.04.2021 года	5,00 (увеличена на 0,50%)	26.04.2021 года
19.03.2021 года	4,50 (увеличена на 0,25%)	22.03.2021 года
24.07.2020 года	4,25 (понижена на 0,25%)	27.07.2020 года
19.06.2020 года	4,5 (понижена на 1,0%)	22.06.2020 года
24.04.2020 года	5,5 (понижена на 0,50%)	27.04.2020 года
07.02.2020 года	6,0 (понижена на 0,25%)	10.02.2020 года
13.12.2019 года	6,25 (понижена на 0,25%)	16.12.2019 года
25.10.2019 года	6,5 (понижена на 0,50%)	28.10.2019 года
06.09.2019 года	7,0 (понижена на 0,25%)	09.09.2019 года
26.07.2019 года	7,25 (понижена на 0,25%)	29.07.2019 года
14.06.2019 года	7,5 (понижена на 0,25%)	17.06.2019 года
14.12.2018 года	7,75 (увеличена на 0,25%)	17.12.2018 года
14.09.2018 года	7,50 (увеличена на 0,25%)	17.09.2018 года
23.03.2018 года	7,25 (понижена на 0,25%)	26.03.2018 года
09.02.2018 года	7,5 (понижена на 0,25%)	12.02.2018 года
15.12.2017 года	7,75 (понижена на 0,50%)	18.12.2017 года
27.10.2017 года	8,25 (понижена на 0,25%)	30.10.2017 года
15.09.2017 года	8,5 (понижена на 0,50%)	18.09.2017 года
16.06.2017 года	9,0 (понижена на 0,25%)	19.06.2017 года
28.04.2017 года	9,25 (понижена на 0,50%)	02.05.2017 года
24.03.2017 года	9,75 (понижена на 0,25%)	27.03.2017 года
16.09.2016 года	10,0 (понижена на 0,50%)	19.09.2016 года
10.06.2016 года	10,5 (понижена на 0,50%)	14.06.2016 года
31.07.2015 года	11,00 (понижена на 0,50%)	03.08.2015 года

Исходя указанных выше фактов, будет применен один нюанс. В частности, сама таблица изменений ключевой ставки ЦБ РФ разделена на два списка. Первый перечень начинается с 2013 года и заканчивается 1 января 2016 года. То есть до уравнивания параметра со ставкой рефинансирования. Вторая таблица включает оставшийся срок. То есть с начала 2016 года по сегодняшний день. Точнее – до последнего решения Совета директоров Банка России.

Список плановых заседаний Совета директоров Банка России составляется заранее. На рассматриваемый период он был опубликован еще в сентябре 2020 года. По итогу ключевая ставка ЦБ РФ в 2021 году может быть пересмотрена восемь раз. Естественно, если опираться на плановые собрания.

• 12 февраля 2021 года — сохранен уровень;
• 19 марта — ставка повышена на 0,25%;
• 23 апреля — ставка повышена на 0,50%;
• 11 июня — ставка повышена на 0,50%;
• 23 июля — ставка повышена на 1,0%;
• 10 сентября — ставка повышена на 0,25%;
• 22 октября — ставка повышена на 0,75%;
• 17 декабря — ближайшее заседание.

Эксперты предрекли снижение ключевой ставки в начале 2022 года

Для расчета ставки дисконтирования безрисковую ставку следует увеличить на рисковую премию, которую принимает на себя инвестор, осуществляя те или иные инвестиции. Оценить все риски невозможно, поэтому инвестор самостоятельно должен принять решение о том, какие риски и как должны быть учтены.

На величину рисковой премии и в конечном итоге ставку дисконтирования наибольшее влияние оказывают следующие параметры:

• Размер компании-эмитента и стадия ее жизненного цикла.

• Характер ликвидности акций компании на рынке и их волатильность. Наиболее ликвидные акции генерируют меньший риск;

• Финансовое состояние эмитента акций. Стабильное финансовое положение повышает адекватность и точность прогнозирования денежного потока компании;

• Кредитный рейтинг и кредитная история компании;

• Деловая репутация и восприятие компании рынком, ожидания инвесторов в отношении компании;

• Отраслевая принадлежность и риски, присущие этой отрасли;

• Степень подверженности деятельности компании-эмитента макроэкономической конъюнктуре: инфляции, колебанию процентных ставок и валютных курсов и т.п.

• В отдельную группу рисков выносят так называемые страновые риски, то есть риски вложения в экономику конкретного государства, России например. Страновые риски как правило уже включены в безрисковую ставку, если сама ставка и безрисковая доходность номинированы в одинаковых валютах. Если же безрисковая доходность в долларовом эквиваленте, а ставка дисконтирования нужна в рублях тогда необходимо будет добавить еще и страновой риск.

Это лишь краткий перечень рисковых факторов, которые могут быть учтены в ставке дисконтирования. Собственно, в зависимости от способа оценки инвестиционных рисков и различаются методы расчета ставки дисконтирования.

Кратко рассмотрим основные методы обоснования ставки дисконта. На сегодняшний день классифицированы более десятка методов определения этого показателя, однако все они группируются следующим образом (от простых к сложным):

• Условно «интуитивные» — основаны скорее на психологических мотивах инвестора, его личном убеждении и ожиданиях.

• Экспертные, или качественные — основаны на мнении одного или группы специалистов.

• Аналитические – базируются на статистике и рыночных данных.

• Математические, или количественные — требуют математического моделирования и обладания соответствующими знаниями.

С начала года доходность рублевых гособлигаций обновила многомесячные максимумы, оказавшись на значениях апреля 2020 г., когда в России действовали самые жесткие ограничительные меры. Рынок находится под давлением как ввиду внешних факторов (в том числе из-за риска новых санкций и роста доходности госбумаг США), так и из-за пересмотра стратегии российского ЦБ в области монетарного стимулирования. Текущая доходность десятилетних ОФЗ (серии 26228) превысила уже 6,6% годовых, повысившись с начала января более чем на 65 б.п. По нашей оценке, на этих уровнях суверенные бумаги становятся привлекательными, в том числе в сравнении с аналогами на других развивающихся рынках. Так, например, спред между 10-летними гособлигациями России и Мексики сейчас находится на годовом максимуме (что частично отражает разнонаправленность денежно-кредитной политики (ДКП) центральных банков двух стран).

Мы оцениваем, что справедливый уровень доходности по 10-летнему бенчмарку должен быть не выше 6%, что соответствует ценовому росту не менее, чем на 5% от текущих уровней. Наш прогноз по ключевой ставке на конец 2021 и 2022 гг. составляет 4,25% и 5% соответственно.

Таким образом, мы ожидаем постепенного возвращения спроса на «классические» ОФЗ в ближайшее время при условии, что потенциальные санкции будут иметь ограниченный характер (затронут лишь отдельных физических и юридических лиц) и рекомендуем начинать наращивать позиции в бумагах с погашением свыше 10 лет.

Рынок ОФЗ после достижения пика в конце апреля 2020 г. на долгое время оказался в «боковом» тренде: цены выпусков с постоянным купоном менялись в рамках узкого диапазона в условиях дефицита движущих факторов. Однако с началом нового года волатильность стала резко возрастать. На котировках сказались как растущая доходность основных мировых бенчмарков (ставка 10-летних казначейских облигаций США с начала января увеличилась на 40 б.п., до 1,3%), так и продолжившийся рост потребительских цен в России. Геополитические риски остались в повестке дня, ограничивая приток иностранного капитала (только за первую половину февраля 2021 г. отток средств нерезидентов составил порядка 76 млрд руб.). На этом фоне Банк России приступил к пересмотру тактики управления денежно-кредитной политикой. На первом в 2021 г. году заседании по ключевой ставке 12 февраля регулятор резко «ужесточил» риторику, чем спровоцировал новые распродажи на рынке ОФЗ. ЦБ отметил наличие устойчивых рисков инфляции, действие которых может сказываться дольше, чем изначально предполагалось. Как следствие, прогноз по инфляции на текущий год был повышен до 3,7-4,2%. Наиболее важным изменением в заявлении регулятора стало исчезновение сигнала о возможном снижении ставки в дальнейшем. Напротив, ЦБ впервые заявил, что будет оценивать сроки перехода к нейтральной политике (подразумевает ключевую ставку в диапазоне 5-6%), хотя в базовом сценарии ожидает этого не ранее следующего года. Под влиянием всех этих факторов рынок рублевого суверенного госдолга мог только продолжить снижаться. Доходность ОФЗ с середины января стремительно росла, при этом масштаб распродажи до сих пор не уменьшает, несмотря на поддержку таких традиционных факторов спроса как растущие нефтяные цены и укрепление рубля. Наиболее серьезные потери понес средний участок кривой, где доходность выросла на 55-65 б.п. В целом бумаги с погашением свыше 10 лет сейчас находятся примерно на том же уровне, что и в первой половине апреля 2020 г. В то же время важно отметить, что ключевая ставка в тот период составляла 6%, т.е. была выше на 175 б.п. Таким образом, текущие спреды выглядят гораздо привлекательнее, что является важным аргументом в пользу покупки данных инструментов. Также обращает на себя внимание резко увеличившийся угол наклона кривой — разница в ставках сейчас находится на максимальной отметке с начала прошлого года (спред 2-20Y) и превышает 235 б.п.

Важными индикаторами для понимания дальнейшей динамики ключевой ставки являются статистические данные по инфляции, а также изменению ВВП. Мы согласны с базовым сценарием ЦБ, который подразумевает сохранение «мягких» монетарных условий на протяжении всего 2021г. Иными словами, с большой вероятностью ключевая ставка не превысит значения в 5%. Более того, мы не ожидаем, что она в принципе будет меняться до начала 2022 г. Регулятор уже заложил в свой прогноз повышенный инфляционный фон в текущем году. При этом траектория годового роста цен в ближайшее время скорее всего будет переломлена за счет эффекта базы, а также принятых правительственных мер. При этом даже если ключевая ставка в России в течение года все же повысится на 25 б.п. или даже 50 б.п., это вряд ли заметно отразится на доходности гособлигаций. После последней «просадки» в ставки коротких ОФЗ уже в полной мере заложен подобный сценарий.

Что касается постепенного перехода к «нейтральной» монетарной политике, то по завершении цикла мы не ждем значительного отклонения от нижней границы обновленного диапазона реальной ставки (1-2%). Прошлым летом ЦБ ухудшил оценку этого диапазона вслед за общим снижением мировых ставок и страновой премии России. В то же время сложившийся на текущий момент уровень рыночных ставок на «длинном» отрезке кривой ОФЗ выглядит избыточным в контексте длительного сохранения ключевой ставки у 5%. До начала пандемии средняя премия над ключевой ставкой не превышала 30-40 б.п. В целом за прошлый год она оценивалась 150 б.п. по сравнению с текущими 275 б.п. Дополнительный фактор комфорта и возможность более точного прогнозирования инвесторы смогут получить уже после опорного заседания в апреле (запланировано на 23.04.2021), когда стартует публикация траектории ключевой ставки. Ожидается что она не будет точечной (по аналогии с dot plot ФРС США) и будет отражать сочетание многих факторов, которые оказывают влияние на решения ЦБ.

Дума одобрила основные направления политики ЦБ на 2022-2024 годы

Период	Значение, %
С 22.10.2021 по настоящее время	7,5
С 10.09.2021 по 21.10.2021	6,75
С 23.07.2021 по 10.09.2021	6,5
С 11.06.2021 по 23.07.2021	5,5
С 23.04.2021 по 11.06.2021	5
С 22.03.2021 по 23.04.2021	4,5
С 24.07.2020 по 21.03.2021	4,25
С 19.06.2020 по 23.07.2020	4,5
С 24.04.2020 по 18.06.2020	5,5
С 07.02.2020 по 23.04.2020	6
С 13.12.2019 по 06.02.2020	6,25
С 25.10.2019 по 12.12.2019	6,5
С 09.09.2019 по 24.10.2019	7
С 29.07.2019 по 09.09.2019	7,25
С 17.06.2019 по 29.07.2019	7,50
С 26.04.2019 по 17.06.2019	7,75
С 16.12.2018 по 26.04.2019	7,75
С 14.09.2018 по 16.12.2018	7,50
С 26.03.2018 по 14.09.2018	7,25
С 12.02.2018 по 26.03.2018	7,50
С 18.12.2017 по 12.02.2018	7,75
С 30.10.2017 по 18.12.2017	8,25
С 18.09.2017 по 29.10.2017	8,50
С 19.06.2017 по 18.09.2017	9
С 02.05.2017 по 19.06.2017	9,25
С 26.03.2017 по 02.05.2017	9,75
С 19.09.2016 по 26.03.2017	10
С 14.06.2016 по 18.09.2016	10,5
С 01.01.2016 по 14.06.2016	11
С 14.09.2012 по 31.12.2015	8,25

Перед принятием решения о размере ставки рефинансирования Центробанк анализирует все параметры, на которые будет влиять показатель:

• вычисление размеров выплат по налоговым обязательствам;
• начисление штрафных выплат за непогашенные кредиты;
• выплата процентов по договору займа;
• расчет денежных выплат за нарушение обязательств между кредиторов и заёмщиков.

Для каждого показателя существует установленная формула расчета. Например, для вычисления пени за каждый день просрочки используется значение 1/300 от ставки рефинансирования:

Пеня = задолженность × (ставка рефинансирования ÷ 300) × количество дней просрочки

Если ставка рефинансирования менялась в течение расчетного периода, то показатель пени рассчитывается по каждому периоду отдельно.

Представитель ЦБ прогнозировал смягчение денежно-кредитной политики со стороны национального финансового регулятора при условии достижения целевой инфляции на 2021 год. По заявлениям банкиров, уже к середине года уровень инфляции будет в пределах 6% — 6,5%. На основании данного показателя можно предположить, что к концу 2021 года ставка рефинансирования будет варьировать в пределах 7% — 7,5%.

Оценка безрисковой ставки производится во всех случаях, когда планируется вложение средств. Чтобы правильно рассчитать показатель, следует выявить размер денежной суммы, который может быть потерян в результате:

• неприятностей, наиболее вероятных в процессе производства продукта;
• рисков технического плана;
• непредвиденных изменений в избранной отрасли;
• неожиданных событий в сфере макроэкономики.

В жизни есть обстоятельства, ход которых невозможно предугадать. К ним относят:

• природные или техногенные катастрофы;
• скачки на валютном рынке;
• политические реформы и перевороты;
• изменения в процентных ставках.

На этот случай существует несколько вариантов снизить потери. Один из них заключается в продаже вклада. В этом случае инвестору удается частично возместить убытки за счет договора купли-продажи. Однако подобные действия выгодны вероятности существенных убытков. Незначительные риски подобных манипуляций не предполагают.

В соответствии с разработками И. Фишера произвести вычисления требуется в 2 этапа. Чтобы найти номинальную ставку, потребуется сложить 3 величины: реальную ставку, годовой темп инфляции и произведение реальной ставки и годового темпа инфляции. Для вычисления реальной ставки требуется вычесть из номинальной ставки годовой темп инфляции. Разницу следует разделить на годовой темп инфляции плюс единицу.

Как только требуемые показатели найдены, предстоит их оценка с помощью нескольких инструментов. Первый из них представлен депозитными вкладами, выполненными в самые надежные финансовые учреждения. Такие организации предоставляют депозит до 60 месяцев. Величина процентных ставок может достигать 11-12% в зависимости от выбранной валюты. Однако в этом случае риск использования финансового инструменты выше, чем в аналогичных.

Второй инструмент заключается в величине ставок, принятых в плане займов между банками. Так как проценты в подобных отношениях не являются постоянной величиной из-за высокого риска отсутствия возврата, произвести корректный расчет здесь весьма трудно.

Более стабильным показателем считается ставка рефинансирования Центрального банка, которая последние 3 года составляет 8.25%. Она применяется в случаях, когда организация выдаёт кредиты другим банкам. Согласно принятым в РФ законодательным актам, ЦБ не вправе выдавать займы на сроки дольше полугода. Поэтому показатель трудно применить к долгосрочным отношениям.

В завершении стоит рассмотреть несколько выгодных предложений от Сбербанка. В этот перечень входят:

• предложение «Сберегательный сертификат», обеспечивающий до 7.2% годового дохода;
• при оформлении вклада «Сохраняй» ожидается прибыль до 5.15%;
• условия предложения «Пополняй» предлагает 4.6% годовых;
• вклад «Управляй» сопряжен с доходом в 5.3%;
• вложение на депозит «Подари жизнь» позволяет получить прибыль в 5%;
• процентная ставка стандартного Сберегательного счёта составит всего 2.3%.

Некоторые предложения от Сбербанка более выгодны в онлайн системе. Так вклады «Сохраняй», «Пополняй» и «Управляй» в данном режиме могут приносить до 5.6%, 5.12% и 4.8% соответственно. Согласно имеющимся данным, максимальная безрисковая ставка Сбербанка может составлять до 7.2% годовых, а её средний показатель находится на уровне 5.3% годовых.

Держатели зарплатных карт не имеют привилегий по сравнению с остальными клиентами Сбербанка. Однако для вкладчиков пенсионного возраста, оформивших договор по программе «Сохраняй» или «Пополняй», автоматически предоставляется самая высокая процентная ставка.

Таким образом, расчет и сравнение доходов с возможными рисками позволят вкладчику сохранить и приумножить свои капиталы. Факторами, влияющими на эффективность инвестиционного сотрудничества, считаются как на вполне предсказуемые колебания в финансовой сфере, а так и неожиданные политические изменения, несчастные случаи или стихийные бедствия.

Хотя полностью избежать рисков при работе с финансовыми инструментами невозможно, есть шанс снизить их. Если инвестирование выполняется в виде банковского вклада, стоит выбрать учреждение с вызывающей доверие репутацией. Также стоит уточнить факт страхования вложенных средств, что позволит получить компенсацию в случае непредвиденной ситуации. Одним из надежных вариантов инвестирования считаются вклады Сбербанка России. Этим учреждением разработан ряд специальных предложений, среди которых можно выбрать наиболее удобный вариант.

Безрисковая процентная ставка используется инвесторами для оценки минимального возможного уровня доходности своих инвестиций. Если инвестиционный проект приносит норму доходности ниже чем безрисковая ставка, то данный проект отвергается, ведь уровень его рисков выше, нежели уровень риска по безрисковым активам. Поэтому при оценке инвестиционных проектов инвесторы в ставку дисконтирования закладывают как безрисковую процентную ставку, так и дополнительную премию за риск. Ниже приводится формула расчета ставки дисконтирования (ожидаемой доходности) с премиями за риск.

Ставка дисконтирования = Безрисковая процентная ставка _­+ Премия за риск

Премия за риск может включать различные производственные, технические, макроэкономические, отраслевые и иные риски. Так как безрисковая ставка доходности входит в ставку дисконтирования, то она используется во многих финансовых и инвестиционных моделях:

• В моделях оценки эффективности инвестиционных проектов (NPV, PI, DPP)
• В моделях оценки стоимости (WACC, CAPM, DCAPM, G-CAPM и т.д.)

Рассмотрим существующие современные подходы и методы по оценке безрисковой процентной ставки на основе:

• Доходности по банковским вкладам.
• Доходности по государственным ценным бумагам.
• Доходности по иностранным государственным ценным бумагам.
• Процентной ставки рефинансирования ЦБ РФ.
• Процентной ставки по межбанковским кредитам.

Разберем более подробно на практике, как рассчитать безрисковую процентную ставку по данным методам.

Следующий способ оценки безрисковой процентной ставки является сопоставление ее со ставкой рефинансирования. Ставка рефинансирования – это процентная ставка, по которой ЦБ РФ кредитует коммерческие банки. Информация по ставки рефинансирования ЦБ РФ можно получить на сайте. Для этого в главном меню сайта необходимо выбрать раздел «Статистика» и в нем «Инструменты денежно-кредитной политики Банка России и показатели ликвидности банковского сектора».

В таблице ниже приводится сравнение безрисковых процентных ставок по рассмотренным методам. Как мы видим, ставка находится в диапазоне от 8,25 до 16,35%. Поэтому делая анализ оценки эффективности инвестиций необходимо учитывать минимальный уровень безрисковой ставки как критерий исключения неэффективных инвестиций.

Метод расчета безрисковой процентной ставки по	Размер безрисковой процентной ставки
Доходности по банковским вкладам.	10-12%
Доходности по государственным ценным бумагам.	14,5%
Доходности по иностранным государственным ценным бумагам.	2% в валюте
Процентной ставки рефинансирования ЦБ РФ.	8,25%
Процентной ставки по межбанковским кредитам.	16,35%

Регулятор отмечает, что решения по ДКП влияют на экономику и инфляцию с запозданием в три-шесть кварталов. По сути, изменения, произошедшие в марте, должны начать приносить свои плоды уже в ближайшее время. По словам Набиуллиной, правительство обязано вернуть инфляцию к цели, чтобы не потерять доверие людей. Это косвенно подтверждает то, что не все под контролем, есть проблемы. По данным Росстата, на начало ноября годовая инфляция была на уровне 8,07%, снизившись с 8,14% в октябре. Некоторые эксперты полагают, что это был пик и дальше ситуация стабилизируется. Ближайшие 2 месяца будут показательными.

Посудите сами — в июле, когда ЦБ повышал ставку на 1% (самое большое повышение за год), были скорректированы прогнозы по годовому уровню инфляции с 4,7—5,2% до 5,7—6,2%. Мы уже выше этих прогнозов в ноябре, причем на 2 пункта. Тогда же в июле, ЦБ считал, что возвращение к уровню 4—4,5% возможно только в 2022 году. Это просто невозможно, даже в США инфляция находится на уровне выше 5% годовых. Мы вкушаем плоды обильного дождя из денег, выброшенных на рынки для стимулирования пандемийной экономики. Борьба с рецессией является ключевой причиной галопирующей инфляции в мире. Это не только наша проблема.

Цены в России растут постоянно, охвачены все рынки — от продовольственного до строительного. ЦБ вынужден балансировать между необходимостью сдерживать рост цен и не перестараться с этим, уничтожив зачатки экономического роста. Эти процессы разновекторной направленности и требуют точной настройки. Этот баланс пока не найден.

Источником глобальной инфляции выступают США — у них уже максимальный уровень инфляции с 1990 года. Статус эмитента главной расчетной валюты мира обязывает предпринимать решительные действия по стимулированию экономики, что и было сделано — напечатано несколько триллионов долларов. Как следствие, резкий рост цен на все — сырье, продовольствие и так далее. Ожидаемая коррекция на товарных рынках не произошла — рост цен на них отчасти аннулирует ужесточение монетарной политики в мире.

В России аномальный рост инфляции пошел в конце 2020 года, когда произошла девальвация рубля, которая добавила масла в огонь. Влияние этого фактора оценивается на уровне 1,5%. То есть, если бы не падение курса рубля, то мы бы имели возможность удержать инфляцию на уровне 4% (как было в планах ЦБ). В начале этого года цены и вовсе росли такими темпами, что государству пришлось применять меры государственного контроля, что привело к еще более бурному росту.

Многие эксперты сомневаются, что только лишь денежно-кредитной политикой можно справиться с инфляцией. Исходя из тона заявлений ЦБ в этом году, рост цен обусловливается в большей степени устойчивыми факторами — когда спрос опережает предложение. Еще в начале года, ЦБ считал, что инфляцию разгонял рост мировых цен на товары, это виделось временным явлением.

В заключение, хотелось бы отметить, что инфляционные ожидания населения в октябре, согласно опросу ЦБ, находятся на высоком уровне — 13,6%. В июле ЦБ отмечал улучшение ситуации с продовольственной инфляцией и ослабление инфляционного давления в целом в июне — июле. Тональность комментариев ЦБ тогда говорила об ограниченном потенциале роста ставки. Осенние решения и дальнейшее планируемое ужесточение ДКП говорят о том, что ЦБ поторопился с благоприятными прогнозами.

Главный недостаток модели CAPM – это однофакторность. Поэтому в модифицированной модели оценки капитальных активов включены также поправки на несистематический риск. Несистематический риск еще называется специфическим риском, который проявляется только при определенных условиях. Формула расчета модифицированный модели CAPM (Modified Capital Asset Pricing Model , MCAPM) следующая:

где: r_i – ожидаемая доходность акции (ставка дисконтирования); r_f – доходность по безрисковому активу (например, государственные облигации); r_m –рыночная доходность; β – коэффициент бета; σ_im – стандартное отклонение изменения доходности акции от изменения доходности рынка; σ2_m – дисперсия рыночной доходности;

r_u – рисковая премия, включающая несистематический риск компании.

Для оценки специфических рисков используют, как правило, экспертов, потому что они трудно поддаются формализации средствами статистики. В таблице ниже показаны различные поправки на риск ⇓.

Специфические риски	Поправка на риск, %
Влияние государства на тарифы	0,4%
Изменение цен на сырье, материалы, энергию, комплектующие, аренду	0,2%
Управленческий риск собственника/акционеров	0,2%
Влияние ключевых поставщиков	0,3%
Влияние сезонности спроса на продукцию	0,4%
Условия привлечения капитала	0,3%
Итого, поправка за специфический риск:	1,8%

К примеру, рассчитаем ставку дисконтирования с учетом поправок, так если по модели CAPM доходность оставляет 10%, то с учетом поправок на риск ставка дисконтирования составит 11,8%. Использование модифицированной модели позволяет более точно определить будущую норму прибыли.

Если мы рассматриваем проекты внутри страны, то можно исключить из рассмотрения страновой риск, т.к. данный риск присущ будет всем компаниям. Расчет премии за риск будет осуществляться с помощью метода кумулятивного построения, где необходимо выделить все возможные риски, влияющие на доходность компании. В таблице ниже рассмотрены основные факторы риска, которые используются для оценки ставки дисконтирования ⇓.

Ключевая процентная ставка – это ставка, по которой Центробанк может предоставить кредиты коммерческим банкам. Также по ключевой ставке Центробанк готов принимать от банков деньги на вклады. Поясним эти вопросы подробнее.

С практической точки зрения коммерческие банки не могут взять деньги в Центробанке и выдать их в виде кредитов населению или бизнесу, поскольку ЦБ РФ может выдать деньги по ключевой ставке только лишь на небольшой срок – 7 дней. При этом, к примеру, ипотечные кредиты – долгосрочные и выдаются на несколько лет. Поэтому для выдачи кредитов, у банков должны быть иные источники финансирования (например, собственные средства). Однако если прекращается возможность для банков получить деньги в других источниках, то банк обращается за помощью именно к Центробанку.

Таким образом, корректировка ключевой ставки Центробанка влияет на изменение ставок по которым банки предлагают кредиты (в том числе – ипотечные) населению. И если ключевая ставка снижается, то это является сигналом к снижению ставок по банковским кредитам. А более дешевые заемные средства, в свою очередь, позволят активнее развиваться промышленности и повышают спрос на потребительские кредиты и ипотеку среди граждан.

В последнее время ключевая ставка постепенно снижается. Так, к примеру, если 19 сентября 2016 года ее размер составлял 10 процентов годовых, то через год (по состоянию на 18 сентября 2017 года) ключевая ставка снизилась до 8,5 процентов (см. таблицу выше).

Вместе с ключевой ставкой коммерческие банки снижают ставки по кредитам. Так, например, с 1 июня 2017 года Сбербанк снизил процентные ставки по жилищным кредитам на покупку новостроек, а с 5 июня – по остальным базовым ипотечным продуктам. Снижение составило 0,20-0,75 процентных пункта. При этом отмечается, что Сбербанк наблюдает стабильное восстановление спроса на ипотеку: объем заявок с начала 2017 года прирастает по отношению к аналогичному периоду 2016 года.

Вот другие примеры. Банк России принял решение снизить ключевую ставку на 50 базисных пунктов с 18 сентября 2017 года до 8,50% годовых. В таких условиях примерные ставки по ипотеке на новостройки начинаются от 9 процентов годовых.

Снижение ключевой ставки приводит к сокращению ставок по депозитам. И это волне оправдано, поскольку банкам попросту становится невыгодно привлекать вклады от физических лиц и бизнеса под больший процент.

Смысл в том, что когда человек или организация открывает вклад в банке, то он, по сути, дает банку деньги в долг на определенный срок. За это банк ему выплачивает доход в виде годовых процентов. Зачем банку платить по депозиту больше, чем ключевая ставка, если по ключевой ставке коммерческий банк может взять взаймы деньги у Центробанка? И в довольно крупных объемах. Понимая это, вклады от населения или бизнеса банки принимают под меньший процент, чем официальная ключевая ставка.

Было бы странно, если бы банки занимали у населения деньги по ставкам, превышающим ключевую. Ведь если ставки по депозитам будут превышать значение ключевой ставки, то банки станут работать себе «в минус». Так, например, при официальном значении ключевой ставки на уровне 8,5 процентов, даже самые “выгодные” депозиты предлагаются банками по меньшим процентным ставкам.

Если же вам предлагаются к открытию вклады по ставкам, которые превышают ключевую, то будьте особенно внимательны. Это должно, как минимум, насторожить потенциального вкладчика.

И наоборот: если ЦБ РФ повышает ключевую ставку, то занимать деньги у ЦБ РФ банкам становится дороже. И банки повышают ставки по депозитам. Таким образом банки привлекают деньги от населения и бизнеса на более выгодных для себя и для инвесторов условиях. Так, к примеру, когда в период кризиса ключевая ставка подскочила до 17 % годовых, банки также стали повышать ставки по вкладам. Тогда можно было встретить такие новости:

Однако, когда ключевая ставка начала снижаться, то и ставки по вкладам поползли вниз.

В качестве безрисковой ставки доходности используется, как правило, аналогичный показатель по ОФЗ. Это ценные бумаги, которые выпускает государство. Однако даже они несут в себе некоторую вероятность возникновения рисков:

• Ставка реинвестирования. Это означает, что заранее невозможно предсказать поведение инвестора относительно действий с полученной прибылью по окончании срока действия облигаций. Например, он может повторно вложить собственную прибыль. Риск реинвестирования имеет актуальность, если срок погашения ценных бумаг меньше, чем срок, на который инвестирует собственные деньги другой участник фондового рынка.
• Процентная ставка. Этот показатель в любой момент может измениться. Если инвестор вкладывает собственные финансовые средства на период, не превышающий срока погашения, то подобная инвестиция может попадать под определение безрисковой. Однако при этом невозможно знать точно, какая процентная ставка будет установлена на момент погашения актива.

Вам будет интересно:Что такое червонец: понятие, внешний вид, год выпуска и история появления

Наиболее часто рядовой инвестор сталкивается со ставкой дисконтирования в случаях, когда требуется прикинуть, какую цену можно заплатить за акции (или иные активы), приносящие их владельцу некоторый приемлемый для инвестора уровень доходов (дивидендов).

Чтобы было понятно, о чем речь, рассмотрим простой пример.

Пусть ваш друг является владельцем акции стоимостью 1000 руб., которая в конце каждого календарного года «приносит» ему дивиденды в размере 250 руб.

Очевидно, доходность (в процентах годовых) по этой акции составляет 25%.

Допустим также, что вы рассматриваете варианты вложения собственных сбережений в указанные акции. При этом вас устроит доходность в пределах 20% годовых.

За какую цену вы сможете приобрести у вашего друга акцию, чтобы к концу года получить требуемую доходность?

Для ответа на этот вопрос нужно текущий размер прибыли по акции «продисконтировать» по ставке 20%, то есть произвести следующие вычисления:

250 руб. / 20% = 1250 руб.

В этом примере 20% как раз и являются той самой ставкой дисконтирования (или, другими словами, минимально приемлемым для вас уровнем доходности).

Приобретение акций в этом ценовом диапазоне будет гарантировать получение доходности от инвестиций в размере 20 (или более) процентов.

Это – самый важный подраздел статьи, имеющий отчетливую практическую направленность. Перечитайте его пару-тройку раз, чтобы уловить и ПРОЧУВСТВОВАТЬ логику вычислений. В них скрыта самая суть понятия «ставка дисконтирования».

Описанные далее методы определения ставки дисконтирования являются более сложными для понимания и в гораздо большей степени ориентированы на профессиональных аналитиков.

Похожие записи:

• Продать битый авто в московской области
• Размер пенсии по потери кормильца с 2022 года размер на ребенка
• Что такое кпп cvt автомобиля